執行長基辛格（Pat Gelsinger）領導的英特爾2月15日宣布以54億美元的價格收購以色列晶片製造商高塔半導體（Tower Semiconductor），引起市場兩面評價。
外界認為，英特爾滿懷雄心壯志以每股53美元（比14日收盤價33美元溢價60.6％）大手筆收購Tower Semiconductor是有道理的，為英特爾史上第4大收購交易，超越收購Altera、Mobileye和McAfee的金額。
此舉展現該公司拓展代工業務的決心，消除市場的疑慮。同時，全球第6大晶圓代工廠高塔不僅有能力挑戰聯電、格羅方德、中芯國際等對手公司，還似乎讓英特爾離台積電更近了。
英特爾展現決心，拓展晶圓代工業務
但另有分析師認為，這筆交易不會解決英特爾本身一些最大問題，也不會幫助英特爾快速成為地位領先的晶圓代工廠。
高塔主力產品為65奈米晶片，應用於汽車、消費、醫療和工業設備等領域，比全球第4大晶圓廠聯電的28奈米、晶圓代工龍頭台積電的3奈米落後許多。
被大幅溢價收購的高塔半導體15日股價飆漲42.1％收46.98美元，市值51.28億美元（1427億元台幣），主力製程在28奈米的聯電市值約為6780億元台幣。
高塔半導體市值僅約聯電五分之一
但英特爾同一天股價僅小漲，顯示市場不看好合併後綜效，對這筆交易不怎麼買單。
華爾街分析師對英特爾近年來毛利率下降感到不滿，因為基辛格為了擴大晶圓製造產能，不惜犧牲公司的毛利。收購高塔半導體，使英特爾增加幾座晶圓廠，但隨之而來的是更低的毛利率率，一位分析師15日坦言表示，英特爾收購的晶圓廠不會幫助英特爾成為地位領先的代工廠。
Evercore ISI 分析師 C.J. Muse給英特爾的評級為符合預期，目標價為55美元，他提出毛利率受壓縮問題的已經困擾英特爾半年多。
「儘管攤提15年設備折舊，高塔的代工業務利潤率還是很低，還停留在1920年代的低毛利率水準。未來利潤率提升的時間要比英特爾預期得還要長。」Muse強調。
高塔的代工業務利潤率還是很低
但是Muse認為，收購到半導體人才，是這筆交易關鍵的正面因素，像英特爾這樣晶圓代工新手，這筆交易確實帶來人才。
據高塔網站介紹，該公司在以色列、義大利、加州、德州和日本設有晶圓廠。該公司總部位於以色列北部拿撒勒附近的 Migdal HaEmek。
此外，Tower持有TPSCo的 51％股份。合夥公司Nuvoton Technology持有另外49％股份。Tower介紹，TPSCo在在日本經營3家晶圓廠，其中超過7.5億顆IC都用在汽車業。
英特爾承諾建構晶圓產能，早在2021年10月就宣布2022年資本支出為280億美元。英特爾最近還宣布斥資超過200億美元在俄亥俄州建立大型晶圓廠區，之前宣布斥資200億美元在亞利桑那州建造2座晶圓廠。
未來10年英特爾的資本支出總計1000億美元
基辛格表示，俄亥俄州的晶圓廠區最終可能會擴大到8家規模，未來10年英特爾的資本支出總計達到1000億美元左右。
另一方面，Muse擔心Tower擁有的晶圓廠不是最先進的，都是成熟製程，所以，這次收購絕不有助於英特爾成為領先的代工廠，落後於競爭激烈的對手。
英特爾表示此次收購將立即提升調整後每股盈餘，但華爾街對此種預期存疑。
瑞穗證券分析師Vijay Rakesh給英特爾的投資評級為中性，目標價為53美元，他認為這筆交易反而會進一步壓縮毛利率。
高塔2022年毛利率可能只有25％
Rakesh表示，他看到投資者擔心高塔2022年毛利率可能只有25％左右，但是英特爾在宣布收購交易前預測毛利率不低於52％。
相比之下，聯電2021年毛利率升至33.8％，營業利益率升至24.26％，均創21年新高。去年，台積電毛利率更高，達到51.6％，比2020年略減1.5個百分點。
過去10年，英特爾的毛利率維持在60％以上，但是2021年10月末，英特爾預告，未來2年至3年毛利率料大幅滑落，跌至51％至53％區間，對市場投下震撼彈，使得股價從去年4月高峰68.5美元大跌3成。
英特爾未來2年至3年毛利率料大幅滑落
伯恩斯坦分析師拉斯根（Stacy Rasgon）給英特爾的評級為跑輸大盤，目標價為40美元，他表示，到目前為止，英特爾只向投資人提供轉虧為盈的「氣氛」，但利潤壓縮、近期資本支出爆炸和自由現金流量（FCF）快速流失，也讓些許的利多「味道」變餿。
「我們仍然不知道谷底何時會到來，會有多深，以及公司跌落鴻溝再爬起來，會是甚麼樣子。」拉斯根失望地說。
美國投顧傑富瑞分析師Mark Lipacis表示，他們認為高塔基本面非常出色，積壓較多訂單，且產品售價調漲，但因為本周一股價飆漲逾4成，他們將高塔的評級下調至持有。
