長榮海運（2603）15日法說會落幕，除了公布配息18元的高股利政策之外，董事會更破天荒決議減資6成，消息一出震撼市場；無獨有偶，國巨（2327）也在17日召開董事會，決議再次辦理現金減資2成，這也是國巨的第5度瘦身，但兩家公司前後宣布減資，股價卻同步踢到鐵板，市場多不買單。
以往辦理現金減資能使股本下降，包括淨值、每股獲利都會大幅提升，但自從長榮海運15日宣布減資之後，隔日盤中一度觸及跌停價，近日股價也持續不振，尤其一向投資航運股眼光精準的台驊投控投，17日也公告以每股151.31元出清剩餘的長榮持股共2000張，一次獲利2.06億元。長榮18日持續下跌3.75％，終場收在141元；至於國巨終場則是下跌4.94％，收在425.5元。
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市場對於現金減資，正負面看法呈兩極化
一名研究公司治理案件的法律人士指出，一般企業減資大多有三種情況，一是為了打消虧損而減資、二是因股價低估公司的真正價值，公司實施買回庫藏股後，再將股票註銷、三則是手上的現金太多、沒有太多的資金用途，因此選擇把錢發回給股東。
對於「有賺錢公司」來說，近幾年越來越流行的減資方式，好處除了可以節稅之外，減資讓股本變小，如果每年獲利可以維持減資前水準，等於可讓每股盈餘（EPS）可以提升，在本益比不變的前提下，現金減資有利於帶動股價上揚。
但另一方面，也有投資專家認為，現金減資某種程度也可解釋成，公司或產業對於未來的營運偏向保守，導致對於資本支出沒有需求，這也是為什麼市場對於現金減資的正負面評價呈現兩極化。
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長榮減資6成的下一步不單純？保衛經營權陰謀論四起
尤其張榮發長子張國華所主導的長榮海運，在此次大幅度減資6成，也引發外界聯想，是否與近期的長榮集團經營權之爭有關。
一名市場人士分析，隨著公司宣布現金減資，並於5月份股東會上決議減資案，意味著今年的股東會上就不能再提私募、詢圈或其他洽特定人現金增資等案，因為這與現金減資相互矛盾；另外還有一個問題是，如今長榮辦理減資，若在短期內又辦理現增，恐怕身為主管機關的金管會將不會同意。
若不需要經過股東會決議、主管機關同意，直接在董事會就能進行的做法，大概只有兩種，一是透過發行可轉債，二則是策略性換股，其中又以策略性換股的可能性較大，因為通常進行換股大約只須2～4個月內就可以完成，來得及趕在明年的長榮海運改選前。
市場人士表示，目前來看長榮海運額定資本額700億元，實收資本額則約有529億元，換句話說，確實還有100多億元的換股空間。從500多億元的實收資本額估算，減資6成後的實收資本額將調整至約211.64億元。
市場人士則解釋，假設減資前、實收資本額以500億元估算，若引進100億元進行策略性換股，那麼取得股份的盟友取得的股權大約是（100／600），持股比重約16.67％；但是若減資、實收資本額降到200億元後再引進盟友換股，屆時持股持重可超過3成（100／300），若能成功引進盟友，也能進一步稀釋弟弟派張國明、張國政、張國煒的股權比例。
金管會官員則表示，不論是減資案或是增資案都屬於公司自治事項，若上市公司減資完後又馬上辦理增資，那麼金管會將會針對現金增資的用途進行審核，看看是否合理。
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減資案本身中性，長榮總經理：沒有增資的規劃
一名研究公司治理案件的法律人士則強調，若只單看現金減資案，其實完全沒有影響股東權益，因為長榮的累積保留盈餘高達2593億元，擺在那邊也等於是每年要被課稅，即便減資後，帳上保留盈餘仍是充沛，預期不會影響未來的投資計畫。
只是目前市場似乎在反映長榮減資案後是否有下一步動作。他指出，若後續真有現增、私募或是策略換股等，在法律層面並沒有違法，但由於股東權益可能會被稀釋掉，這部分恐怕也會觀感不佳，「等於是利用現有的經營權優勢來操作」。
根據長榮重訊公訊公告，減資案將於今年5月30日的股東會上討論，若股東會通過將送主管機關申報生效，另訂減資基準日與減資換發股票基準日等事宜。針對市場揣測長榮海減資一事與經營權有關，長榮則回應，辦理現金減資與經營權之爭無關，直言這是毫無根據的臆測。長榮總經理謝惠全先前則已向媒體表示，目前沒有增資的規劃。
市場人士則判斷，減資案本身是很中性的動作，並無對錯，但是若能利用減資案，拉出下一步的增資或策略換股，等於就有籌碼跟弟弟派談判，若雙方談得成就用不著增資，反之談不成就出來增資，但這是不是張國華布局經營權中的一環，不得而知。
