面板業的產業整併，2021年中國京東方併購了熊貓電子後，電視用面板產能穩居全球第一；而去年面板榮景的曇花一現，也推進台灣兩大面板廠的合併進程……。
群創有個「富爸爸」，持股多少不是問題，而是投資者所認定，但今年將召開的董事會改選，將無鴻揚創投的法人代表；而友達有個「窮老爹」，自己先踩了德國西門子的併購地雷，導致母公司連自己的本名都不要了，但已召開的董事會，母公司「精神領袖」卻退出董事會…這很奇怪：
少了投資者「認知」的靠山，這類靠著創新、產能優勢而存在的大型科技股，將來持續燒錢，又要為產品找出海口時，會不會是光棍一個？
群創V. S.友達以「換股合併」的生存機率大增
因此，當群創vs.友達的（類）母公司，因鴻揚創投只是鴻海的投資事業，一如Intel內部專責投資新事業的Intel Venture ，都想淡化其面板轉投資的集團色彩時，那麼兩家以「換股合併」（Stock Swap）以圖存的機率就大增：
企業合併若是購買法（Purchase Method）淨值、重置成本、現金流量（EBITDA）…等，都是影響溢價（Premium）的相關因素；若是權益結合法（Pooling of Interests），因無溢價，故以淨值為主，三個月平均股價為輔，來計算換股比率。
此外，兩家面板廠都經歷「往事不堪回首」的產業/企業層級的逆風，在2020年3月Covid-19疫情爆發時股價只是面值打6 ~ 7折；2021年因疫情期間封城鎖國帶來的「宅經濟」而獲利豐厚， 此「面板雙虎」應是不想在回到過去的經營慘狀...
然而，沒能握有訂價權 ，至少能以「差異化」產品，不被外資動不動就以「報價」下跌來看衰，是未來展望的塵霾。因此，併購是僅剩不多的策略選項！
「減資+低配息」是為其「水平合併」做準備？
那麼，誰是收購方？ 外資收購者從缺，陸資收購者民進黨政府不准，故只好兩家面板廠送作堆，以力拼在創新能力上比肩韓廠，產能上超越陸廠... 雖只是夢想，但有夢才不會令股價持續崩跌。
除了透過董事會的人事新佈局外，友達發起群創認股之Micro/Mini LED新創事業——富采控股，兩家企業2021年EPS分別高達 6.64 vs. 5.53元台幣，卻有志一同在今年採 「減資+低配息」... 這些競爭者間的策略性合作，應是為其「水平合併」（Horizontal Merger） 做準備。
兩大面板廠都分別被歸類為鴻海 vs. 佳世達集團，而企業集團化（Conglomeration）的經濟利益，若為相關多角化（Related Diversification），是資源分享及技術移轉等，能創造經營綜效（Synergies） 的策略行動；若是非相關（Unrelated）多角化；則為事業組合管理及分散風險。
上述觀點在1992年已由當年紅遍半邊天的哈佛大學Michael Porter教授歸納完成，也成為科技「實體」，不包括當前平台（Platform）、生態體系（Ecosystem） 等架構在線上/行動服務之「虛擬」，產業的重要策略思維。
以鴻海而言，包山包海的發展策略，群創對其而言只是事業組合管理（Portfolio Management），特別是在鴻海收購了日本夏普後，群創在鴻海集團的地位江河日下。至於友達，其母公司早就無力給與所需的綜效，甚至因友達規模/營收超過佳世達甚多，上述的非相關多角化論述並不適用。
總結，友達「自生自滅」已久，群創也轉向財務操作；「雙虎」的合併行動，應會在6月份群創董監改選後加速進行，兩家股票目標價，在合併宣佈後應會向上挑戰淨值。
本文授權轉載自邱宏仁教授臉書。
