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史提爾（Benn Steil），美國智庫「外交關係協會」（Council on Foreign Relations）國際經濟主任，曾著有《馬歇爾計畫：冷戰的黎明》（The Marshall Plan: Dawn of the Cold War）。
第二次世界大戰尾聲，美國在全球經濟產出和黃金儲備的占比超過一半。英國實際上已經破產，剩下的英鎊受到資本和貿易管制束縛。1947年7月，一旦英鎊在美國堅持下再次准許兌換，英鎊馬上屈服於龐大拋售壓力。當時美元錨定在每1盎司黃金35美元，多虧美國在新成立的國際貨幣基金（IMF）身居高位，美元的地位也跟著水漲船高，並很快確立自己成為全球貿易和金融的基礎。
今日美國僅占全球經濟產出25%，但外匯交易仍有近9成是使用美元。儘管美元依然是跨境交易和借貸的要角，然而，美元在各國央行外匯存底的比例從2000年72%縮水到現在的59%。考慮到中國、俄羅斯、巴西、沙烏地阿拉伯等國官員最近嚴詞批評美國當前貨幣政策，這可能昭示美元不受挑戰的統治地位將走到盡頭，對全球經濟造成廣泛又深遠的後果。
美元最大問題是「豬隊友」而非神對手
重點是，美元統治權面臨的最大威脅不是來自其他競爭貨幣，而是美國政府本身。最近發生的債務天花板僵局差點引發全球金融動盪，就是一個恰當的例子。罔顧後果的兩黨衝突不斷發生，這樣的前景促使國際信評機構惠譽（Fitch Ratings）將美國長期信評從AAA調降至AA+，凸顯全球投資人對於是否能繼續信任「美國政府具有十足信用」的疑慮。
然而美元面臨另一項更立即性的威脅，那就是它越來越被當作「武器」。美國領導的種種制裁基本上並未改變北韓、伊朗、俄羅斯等專制政權的行為，卻帶來許多經濟苦果。如同過度使用抗生素反而會導致「抗生素抗藥性」，過度施加制裁也會促使目標國家（以及潛在目標國家）降低他們與美國金融系統的聯繫。雖然這麼做代價高昂，但和央行外匯存底遭到凍結或沒收相比，和美元脫鉤要付出的成本不值一提。一些美國知名政治評論員呼籲沒收俄羅斯的外匯存底，用以補償他侵略烏克蘭所造成的損失。
人民幣對美元霸權不算嚴重威脅
話說回來，萬一美元失去其統治地位，哪個貨幣能取代它？目前歐元占全球央行外匯存底20%，是唯一實際上有可能取代美元的貨幣。然而歐洲的國家主權債務市場分裂破碎，再加上英國脫歐之後，人們對歐盟長期運作能力的質疑總是揮之不去，在在降低了歐元的吸引力。
中國人民幣在全球外匯存底的占比不到3%，對美元霸權不構成嚴重威脅。有鑑於中國司法環境不斷惡化、嚴格管制資本，而且債券市場發展程度相當有限──2022年外資出逃金額達到910億美元創下紀錄──人民幣還遠不是可信的價值儲存標的。人民幣的國際化進程早在十年前就已停滯；原本資本因預期人民幣會不斷升值而大舉流入中國，但在十年前這樣的期待走到了尾聲。
因此，儘管美國持續稱霸不該被視為理所當然，目前確實沒有單一貨幣足以挑戰它。另一方面，許多政治評論員指出出現一個「多貨幣」（multi-currency）世界的可能性，屆時美元將扮演一個遭到大幅削弱的角色。然而，這樣的世界與我們所知的多邊貿易體系並不相容。
美元仍是多邊貿易體系不可或缺的一部份
國家確實能透過黃金、石油等商品進行「以物易物」好避用美元，例如伊拉克用石油和伊朗交換天然氣，但是政府不會累積對他們自己和國民並沒有實際作用的貨幣。因此，美元的統治權消退可能昭示高效率的全球貿易結構告終，在那裡商品和服務的流動是由成本和品質決定。相反地，未來這樣的流動可能或多或少是反映出口國是否想要某種特定外幣。
一旦國家放棄透過經常帳盈餘積累貨幣，他們將被迫實施貿易限制和其他扭曲性措施以維持雙邊貿易平衡。這就是為何儘管美元作為全球外匯貨幣有那麼多缺點，它依然是多邊貿易體系不可或缺的一部份，該體系是由1947年《關稅暨貿易總協定》（GATT）及其後繼者世界貿易組織（WTO）建立。雖然這個體制在美國經常遭到批評，因為它幫助中國透過重商主義方式崛起，該體制仍在全球創新、降低成本、協助數億人脫貧等方面扮演了關鍵角色。
儘管美國可以也應該做得更多，提供品質更好的教育和職業訓練，以及更完善的社會安全網去援助受到全球化衝擊的民眾，美國同樣必須確保美元值得信賴，可繼續支持全球貿易。這代表美國應該終止不時就會發生、用邊緣政策（編按：指把情勢逼到爆發衝突的邊緣以迫使對方屈服）互相逼迫的兩黨衝突，並在實施單方面金融制裁時更謹慎克制。
註：本文是由《信傳媒》洪培英編譯。
