挾帶1748億元資金、被投資人稱為「巨嬰」的元大台灣價值高息ETF（00940）預計4月1日掛牌上市，然而3月22日淨值先跌破申購價新台幣10元，來到9.97元，原因之一是前10大持股通通被外資、主力倒貨，無一倖免，想要「揩油」買股等著被拉台的散戶，因出手太慢反而套被在高點。
國內兩大ETF統一台灣高息動能（00939）、元大台灣價值高息（00940）分別於3月20日、4月1日上市，外資、投信、主力、散戶他們各有什麼盤算？
首先，外資和主力在上市前一、兩周提前布局，在市場對這兩檔高度期待時候，鎖定兩檔高股息ETF的前10大持股標的，例如漢唐買進。
因為，這兩檔ETF自獲得主管機關核准通過的「成立日」之後，一直到上市前一天，都是兩檔大ETF買進持股、建立部位的時間。
買進的標的是根據其向主管機關申報的被動式追蹤40、50檔個股，統一台灣高息動能從3月8日成立日後一路買進持股、建立部位，直到上市前一天3月19日；元大台灣價值高息將從3月18日一路買到3月29日、上市的前一天。
投信從ETF成立開始買，可以買到上市前一天
統一台灣高息動能和元大台灣價值高息兩檔ETF的前10大持股中，長榮、聯電、群光、漢唐、聯發科都重疊，ETF上市之前，這幾檔股票自3月1日到00939上市前一天的3月19日，都有7.3％到39％不等的漲幅，其中漢唐漲了39％。
然而，原本討論度超高、投資人非常期待的統一台灣高息動能自上市後連續四天下跌、跌破淨值，許多散戶才發現，投信持股遭到外資、主力倒貨，並開始擔心00940將步上00939的後塵。
「投信因為建立ETF的投資部位，一定要按照比例買進，外資2月底就開始買進，有些外資猜到ETF持股，就提早搶先買進，拉高股票，就等ETF開始買股票的時候，倒給ETF。」一位基金經理人私下透露。
00939多檔股票，被外資和主力提前買進
舉例來說，00939成立日期是3月8日，自該天之後可以一路買進持股，直到上市前一天的3月19日。以京元電子為例，3月1日收盤價是89.5元，00939的獲准成立日股價已經漲到111元，上市前一天小跌回109元，但對3月初買進的法人來說，已經有21.8％報酬率。
00939上市後四個交易日，京元電子有三個全部都拉出上影線、收黑K，意味著收盤比開盤價還低，外資、主力逢高倒貨，3月26日收盤價105.5元，自上市後小跌1.9％。但00939第一大部位持股群光電，00939上市當天是258.5元，到3月26日已經跌到213元，整整下跌17.6％。
弔詭的是，00939前十大持股中，自3月8日到22日，長榮、京元電、聯詠都是外資大賣超、投信買超，其他幾檔多半外資、投信都買超，卻仍大跌，從那幾天的籌碼來看，外資整體雖然淨買超，但有幾大美系外資是站在賣方，一位法人表示「這些都是主力賣的，台商在海外資金，以外資帳戶來下單。」
00939和00940，先後跌破發行價格
由於持股大跌，導致ETF的淨值下滑，跌破發行價格，00939在上市當天還有15.03元，接下來就跌破15元，25日已跌到14.82元，00940還沒上市淨值就先跌破發行價10元。
今年4月1日00940將上市，公布的前10大持股，每一檔都發生外資倒貨給投信現象，統計法人進出在3月18日00940的成立日到3月22日一周，00940持股最高的長榮，外資淨賣超5萬5千多張、投信買超1萬7千多張（見表），同期外資賣超2萬6千多張神基，投信買超1萬5千多張。00940第六大持股瑞儀外資大賣10490張，投信買超4524張。
此外，第三大持股中美晶在3月1日收盤價為189.5元，3月18日00940可以開始建立部位，當天中美晶收盤價是207.5元，大漲了9.5％，同一段期間台股的上漲是4.98％。
散戶反應慢半拍，下次要等5月調整成分股
許多散戶是到了3月22日以後，才發現投信持股被外資到貨的現象，也想要「吃00940豆腐」，結果買在高點「散戶想吃ETF豆腐結果自己成了豆腐」。
難道外資倒貨以後這些成分股都沒機會反彈了嗎？這也不一定，27日00939的前10大持股都出現跌深反彈，漢唐大漲5.96％，回到400元大關，中美晶也漲了4.4％，來到223.5元，不過也有法人認為，漢唐因為也是00940的前10大持股，因此為投信最後買進日。
4月底還有野村趨勢動能高股息00944上市，00940和00939的「盛況」是否重演，這一次，連散戶都可能想要吃00944的「豆腐」，相跟上外資、主力的步伐，後勢如何值得觀察。
此外，00940公告一年兩次調整成分股，5月份一次、11月份一次，猜測「下一檔被選進前10大的股票」又成了外資、主力、投信、散戶相互猜測的資本市場遊戲了。
