美國聯準會（Fed）12月18日決定降息1碼（0.25個百分點），三次累計降息1個百分點，但美國公債殖利率反而上漲，公債價格下挫，台灣上市的美債ETF價格也直直落，回測前波低點。
國泰20年美債近兩周下挫6.3％
國泰20年美債(00687B)周一收盤微漲0.17％至29.68元，近2周下挫6.3％，從今年高點下挫12.2％，逼近今年低點（29.58元）。元大20年美債(00679B)收盤微漲0.18％至28.57元，近2周下跌5％，從今年高點下挫12％，逼近今年低點（28.46元），這意味說，扣除配息後，今年買進美債ETF的投資人幾乎都賠錢。
《彭博》一篇報導分析，美債價格前景堪慮，以前美債交易員很少在Fed寬鬆週期，遭受今年如此大的損失，現在他們擔心2025年可能出現同樣的情況。
自從Fed主席9月開始降息3次，美國10年期公債殖利率不跌，反而大漲75個基點，公債價格下挫3.6％。這是一種違反直覺、導致損失的市場反應，創1989年以來降息周期前3個月內殖利率最大漲幅。
上周，儘管Fed連續第三次降息，但是以主席鮑爾為首的Fed決策官員表示，準備明年大幅放慢貨幣寬鬆的步伐，10年期公債殖利率聞訊飆至7個月高點。
SEI投資公司的固定收益部門全球主管西姆科(Sean Simko)表示：「公債重新定價，反映Fed鷹派立場將持續更久」，他預期，美國長期公債殖利率上升，將持續帶動殖利率整體上漲趨勢。
美債殖利率反常上升，凸顯美國這個經濟體和貨幣周期的獨特性。儘管借貸成本上升，但富有彈性的美國經濟使通膨率頑固維持在聯準會2％的目標之上，迫使交易員放棄大幅降息的期望，並放棄預期美債價格普遍上漲的希望。
美債投資人明年面對兩大利空因素
在美債經歷一年來大幅波動之後，交易員預期明年可能又是另一個令人失望的一年，整體來看，美國公債價格今年近乎持平。
好消息是，在過去的寬鬆週期當中，行之有效的流行策略已經獲得新的動力，這種交易被稱為「曲線陡峭化」，即看好對聯準會敏感的短債將跑贏長債，這是交易員最近普遍採取的交易策略。
壞消息是，美債價格前景充滿挑戰。美債投資人不僅面對可能在一段時間內維持利率不變的Fed，還面對將大幅提高舉債上限的川普，這位候任總統還誓言要實施貿易、移民等新政策，重塑經濟，許多專家認為這些新政將刺激物價上漲，引發通膨壓力。
Brandywine全球投資管理公司的投資經理Jack McIntyre表示：「聯準會已進入貨幣政策的新階段：暫停階段，假設這種情況持續的時間越長，市場就越有可能反應激烈，政策的不確定性將造成2025年金融市場更加波動」。
《彭博》的策略分析師Alyce Andres表示，今年最後一次聯準會會議已成為過去，其結果可能會支持年底殖利率曲線陡峭化。川普政府1月20日上台後，由於圍繞政府新政策的不確定性，這種動態可能陷入停滯。
上周，聯準會決策官員仍擔憂通膨偏高，對於是否繼續降低借貸成本更加謹慎，這讓債券交易員措手不及。Fed官員把指標利率從兩年高點下調整整一個百分點，但是預計2025年可能只降息2次，每次只降息0.25個百分點。
在12月17-18日會議當中，19名Fed決策官員當中有15人認為通膨有上行風險，但是9月份會議時，只有 3 名官員認為通膨有上行風險。
交易員迅速重新調整利率展望。利率期貨市場顯示，明年降息幅度總計約為0.37個百分點，低於聯準會點陣圖的0.5個百分點中位數預測。
