台股戰略》以巴衝突成變數 美元指數上升趨勢未反轉前 台股難邁大步

近期公布的美國總體經濟數據，偏弱的ISM製造業採購經理人指數雖持續呈現景氣收縮，但連續出現緩升趨勢，其餘大部分經濟指標亦指向美國總體經濟維持穩健擴張，就業市場仍舊熱絡，對Fed於年底前再度升息的疑慮仍時常困擾市場。

通膨數據雖持續趨緩，唯因國際油價連續數月攀高，中國減持美國公債部位，推高美國公債殖利率10月上旬達2007年後最高點，美股壓力提高，美元指數升高，壓抑非美元貨幣匯率，台幣承受壓力，受外資賣超台股並淨匯出資金，台股多頭走勢步履依舊沉重。

雙十年假期間，中東以、巴加薩走廊地區突起戰事，國際金融市場一度緊繃。美元指數意外回落，國際油價自9月高點每桶97.69美元，10月上旬回落至83.44美元，截至10月11日在87.85美元，大致保持穩定。美股10月上旬連續反彈，舒緩以、巴戰事對國際金融市場的心理面衝擊。

物價情勢舒緩但離Fed目標仍有距離，預期年底利率將維持在相對高檔

美國8月個人消費支出物價指數（PCE），年增率3.5%，與市場預期相符，較7月的年增3.4%小幅上升，月增0.4%，低於市場預期0.5%，並明顯高於7月的0.2%，自2022年6月創下6.98%後的下降趨勢雖尚未明顯改變，但連續兩個月緩升。8月核心個人消費支出物價指數（Core PCE）年增率自7月的4.3%，下降至3.9%，自2022年2月高點5.47%的下降趨勢仍未改變。整體消費支出物價指數（PCE）持續下降，但仍遠高於Fed目標2.0%水準。

美國8月物價指數，一般消費者物價指數（CPI）年增率從7月的3.2%，上升至3.7%，稍高於市場預期的3.6%，月增率0.6%，與市場預期相符，但明顯高於7月的0.2%；8月核心消費者物價指數（Core CPI）年增率因2022年同期仍處於上升期，年增率從7月4.7%下降至4.3%，與市場預期的相符，月增率0.3%、高於市場預期及7月的0.2%。顯示因2022年下半年基期物價指數進入下降週期，2023年下半年美國通膨壓力趨緩方向雖不變，但降幅仍遠不如Fed目標。

圖、美國消費者物價指數（CPI）年增率。

圖、美國核心消費者物價指數（Core CPI）年增率。

美國8月生產者物價指數年增率由7月的0.9%上升至1.6%，連續兩個月回升，製造業景氣隱約出現復甦曙光。

圖、美國生產者物價指數（PPI）年增率。

美國物價情勢持續舒緩，但顯然離美國Fed的目標仍有段距離，近期公告的總體經濟數據，長期偏弱的ISM製造業採購經理人指數出現連續回升的復甦曙光，大部分經濟指標持續指向美國總體經濟維持穩健擴張，預期Fed年底前仍將聯邦基金利率維持在長期相對高檔位置。

美國就業市場仍維持熱絡狀態，但平均每小時工資年增率緩降

9月失業率與8月的3.8%持平，脫離4月的53年最低點3.4%。9月新增非農就業人數33.6萬人，優於市場預期的17萬人，高於修正後的8月新增非農就業數據22.7萬人，顯示就業市場仍維持熱絡狀態。

美國就業市場雖維持熱絡狀態，但平均每小時工資年增率自2022年3月的5.92%，下降至2023年9月的4.15%，呈現緩降趨勢仍未改變，有助於消費者物價指數持續回降。   

圖、美國每月新增非農業就業人口數。

截至9月30日止的美國單周初領失業救濟金人數20.7萬人，連續兩周小幅上升，初領失業救濟金四周移動平均數自前周的21.1萬人，小幅下降至20.9萬人，連續5周下降，仍在長期低檔區，顯示美國就業市場仍相當熱絡。Fed九月利率決策會議維持聯邦基金利率在5.25%至5.5%不變，市場預期縱使年底前再度升息，也可能是升息循環的最後一次升息。

圖、單周初領失業救濟金人數及四周移動平均趨勢圖。

美國製造業景氣出現回升曙光，服務業維持在景氣擴張狀態

9月ISM製造業採購經理人指數自8月的47.6上升至49.0，連續11個月跌落50臨界點，但第3個月上升，隱含美國製造業景氣自2022年第二季以來的下行態勢出現回升曙光。

圖、美國ISM製造業採購經理人指數。

美國非製造業採購經理人指數（ISM）9月自8月的54.5下降至53.6，連續9個月高於景氣擴張與衰退臨界點50，整體服務業產值佔美國GDP比重超過八成，服務業維持在景氣擴張狀態，讓美國總體經濟景氣避免走入衰退窘境。

圖、美國ISM非製造業採購經理人指數。

房貸利率大幅走高，已對美國房市景氣形成巨大的收縮壓力

8月成屋銷售年率戶數下降至404萬戶，自2020年10月的673萬戶，萎縮接近四成。佔整體房市超過八成成交量的成屋銷售戶數受高漲的房貸利率衝擊而持續走低，年增率連續兩年呈現衰退，但房價因就業市場熱絡，仍維持在歷史高檔區，整體房市景氣呈現價穩量縮狀態。成屋成交量持續萎縮，將導致房地產周邊產業，如傢俱、家電、房屋修繕等需求跟著走弱，對總體經濟造成負面衝擊。

美國成屋房價中位數於2022年6月創413,800美元新高後，2023年8月為407,100美元，房價中位數自最高點反轉以來累計跌幅從1月的12.71%，縮小為1.62%，與2022年6月的歷史高點相差相當有限。7月房價中位數較2022年同期上漲1.93%，房價中位數連續兩個月較去年同期上漲，隱含房價漲勢仍蠢蠢欲動，9月下旬30年期房貸利率雖上升至7.53%，長年期房貸利率迭創2000年後新高，整體房市景氣走向充滿不確定因素，美國聯準會貨幣政策與長年期房貸利率走勢仍將主導美國房市未來景氣榮枯。

圖、美國成屋年率銷售戶數。

圖、美國30年期房貸利率走勢圖。

美國8月新屋年率銷售戶數下降至67.5萬戶，月減8.7%，較去年同期年增4.5%，連續5個月較去年同期成長，但8月新屋銷售年率戶數年增率為近5個月最低，離疫情期間銷售高峰2020年8月的103.6萬戶，仍有很大落差，觸底回升的形態雖不確定是否因房貸利率持續創金融海嘯後最高點而轉向，但成屋銷售戶數持續下降，顯見房貸利率大幅走高，已對美國房市景氣形成巨大的收縮壓力，勢必對接下來的美國總體經濟景氣穩定擴張造成負面衝擊。

圖、美國新屋年率銷售戶數。

第四季的美國總體經濟數據強弱，將主導美國聯準會貨幣政策的市場展望，並決定美元指數趨勢升降，在美元指數上升趨勢尚未確認轉向之前，台股投資者應依據上市櫃公司最新營運數據，嚴選投資標的，在財務能量範圍內，適度控制持股比重。