武漢肺炎（COVID-19）疫情延燒，全球股災引發台股重挫，不僅投資人虧損，就連官股券商華南永昌證券也在短短8個交易日大虧34億元，引發國內證券業一片譁然。一名券商高層認為，「這個事件應該列入教科書案例，提醒著業內人士時時引以為鑑。」
3月24日晚間，華南金控代子公司華南永昌證券發布重訊，內容提到，由於股市從3月12日開始大跌，導致該公司權證交易避險不及，截至3月23日為止，依市價評估損失金額的未實現損失金額（含交易及避險）為34.14億元，未實現損失達華南金控淨值3％。
行情始料未及，避險不足
根據調查，華南永昌證券在去年12月18日一共發行了5檔認售權證，直到今年6月才將到期，當時發行的時間點正好台股大盤處於高檔約在12000點左右，而該5檔認售權證的履約價格則分別落在9400點到10200點之間，發行的權證很價外。
一名證券主管指出，「當時大盤距離履約價格還很遠，不會有事，所以華南永昌就賣了，多少收一點權利金，但誰知道過完農曆年，疫情爆發之下，整個急轉直下，一開始美股還在創新高，加上他們警覺性也不高，沒想到台股就這樣殺下來。等到台股往下跌，投資人就有高履約的權利。」他認為，當時華南永昌過於太大意，不應該賣這麼多。
而普遍券商業者也認為，華南永昌證券此次之所以會造成這麼大的虧損，原因在於，避險部位不足。
一般來說，發行認售權證的避險通常是放空台灣指數期貨，換句話說，賣出一張認售權證，就要放空相同價值的台指期進行避險。
而這5檔認售權證自去年底發行以來，買方主要是元大證券、凱基證券、國泰證券等同業，換言之，同業就以華南永昌認售權證來當避險部位，但證券主管分析，華南永昌證第一時間就是要獲利，只做動態避險，「但因為現在市場波動大，動態避險成本變的很貴，還高過於直接去買一個賣權。」
發行規模大，成為損失慘重主因？
「（華南永昌）不太可能沒有做避險，但也不是完全100％避險。」另一名券商高層指出，由於衍生性金融商品特性就是高槓桿，當市場波動度大時，對於高槓桿倍數商品影響也較大，但畢竟避險如果要做到完全避險，所花的成本可能會比利潤來的高，所以市場上，大家也都只是盡量避到相對充足的比例。
「真的滿訝異的。」他指出，一般來說，每家券商內部都訂有《風險管理規則》，一旦跳出警示，內部就會商議討論，理論上有既定的SOP可採取適合的相對應措施，「但為什麼還是造成這麼大的虧損金額？很大的原因可能是華南永昌所發行的認售權證量應該很大。」
根據調查，華南永昌證券在去年12月18日一共發行了5檔認售權證，其中，1檔發行張數最高來到4萬張，其餘4檔則為2萬張，已明顯高過市面上的認售權證約5千～1萬張的發行量。
儘管華南永昌證券可能會因為3月下旬的一波反彈，有機會減少未實現損失，但華南金控董事長張雲鵬26日在立法院接受立委質詢時也坦言，「華南永昌是操作權證賣出選擇權，同時用期貨空單避險，目前虧損恐無法縮小。」
意味著，華南永昌證券現在可能已經將避險部位逐漸補足，換言之，到了今年6月中認售權證到期，損益幾乎能相互沖掉，因此，華南永昌證虧損金額應該不至於落差太大，也等同是提前認賠這波操作損失。
金管會啟動調查，將盡速給報告
在華南永昌事件爆發後，金管會主委顧立雄日前表示，在接獲通報後已經立即了解華南永昌證券處置是否合乎內控機制，也已請證交所進行專案查核，了解有無違反法令，將盡速提出報告。
至於這究竟是屬於個案還是通案問題？業內人士普遍認為，這應該屬於是個案的特殊情況，有待後續主管機關介入調查後，才能更進一步釐清華南永昌內部到底發生什麼事。
一名券商高層也無奈，從這個事件中回過頭檢視，若券商太在意利潤，勢必也要付出風險代價，「對於高槓桿倍數的衍生性金融商品，在策略上的發行量可能要保守一點。」另外，也順道檢視自家的風控機制是否還有檢討空間。
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