美國總統川普一聲令下課徵對等關稅，引爆全球股市崩跌，不僅如此，就連具備避險屬性的美元、美債、黃金等資產也並未在這一波沒有發揮避險作用，形成市場上相當不尋常的情況。
美債、美元、黃金避險屬性失靈？
依照過去經驗，當金融市場面臨動盪或不確定性的時候，通常資金會先湧入具有避險效果的資產，作為避風港，最常見的避險資產，包括美元、美國公債、日圓以及黃金。
但觀察這一波自川普宣布對等關稅方案以來，不僅風險性資產－股票紛紛面臨大幅度的修正之外，避險性資產也沒有受到青睞，雖然投資人一度有轉向美國公債避險，使得十年期美債快速跌回4％以下，但從本周一開始，美國公債殖利率又快速彈回4％之上，目前已達到4.3％，導致美債價格大跌。
不僅如此，美元作為避險貨幣的地位也受到動搖，自川普宣布對等關稅政策以來，美元指數卻是大幅走弱，從4月2日的104價位，一路跌破102大關，目前處於102價位附近震盪；就連今年來漲翻天的黃金，現貨價也一度面臨失守每盎司3000美元大關的情況。
公債面臨乏人問津，持有現金靜待未來加碼更有潛力資產
到底發生什麼事情？避險資產也被投資人拋售？渣打國際商業銀行財富管理處投資策略部主管劉家豪分析，這段時間美國公債殖利率攀升、美債價格大跌的原因在於，市場正在反映，若接下來對等關稅談判無果，美國恐產生停滯性通膨，那麼聯準會不太可能大幅降息，也就是說，先前市場對於降息預期過度樂觀。
其次的原因是，投資人對於布局債券的意願變得乏人問津，這也讓公債現階段暫時沒有買盤力道，使得公債價格很難出現大幅度飆升。
劉家豪舉例，不管是機構或是基金經理人，手上的錢除了要因應未來可能的贖回潮，也要預留未來去買更有潛力的資產，因為現階段評價面幾乎都修正到非常便宜的情況，等到後續只要有看到任何機會就可以伺機而動，這也造成現階段公債乏人問津，「可以說是，目前所有資產大家暫時都不想持有，先持有現金，做為未來加碼的銀彈。」
市場先前對降息預期過度樂觀，川普對等關稅讓聯準會更兩難
在目前的對等關稅政策衝擊下，美國聯準會也面臨決策兩難。劉家豪指出，一方面美國面臨經濟衰退疑慮，且企業盈餘也出現不確定性，市場上對於聯準會的降息預期突然飆高，普遍來到4～5碼的幅度，但另一方面，聯準會更重視的是，維持物價的穩定。
劉家豪指出，目前對等關稅稅率已經比聯準會官員所預期更高、且面向更廣，是否為美國帶來通膨產生極大的不確定性，相信聯準會應會採取較為謹慎觀望的態度來因對，假設4月開徵對等關稅，聯準會至少觀察2～3個月，若經濟下滑程度比預期來的快，不排除6月或7月會採取降息，預期年底之前，聯準會降息幅度為2碼。
針對市場謠傳中國可能已拋售500億美元美債，藉此推高殖利率來報復美國。但劉家豪指出，目前並沒有看到中國減持美債的數據，但以美國目前的公債發行量3200兆美元來看，以中國最新的數據顯示，仍持有7000多億美元的美債，占比並不高，就算中國立刻在市場上調節美債，在目前的避險需求情緒高的情況下，市場應該會很快消化掉。
劉家豪也預測美國10年期公債殖利率，在今年底之前，多數時間會落在4～4.25％區間，但不太可能大幅度的上揚；另外，對於美元指數未來12個月的目標價預估為103.5；黃金價格目標價未來3個月為每盎司3000美元、12個月為3200美元。
